Глобалната икономика е готова за още една бурна година през 2024 г.
Кенет Рогоф
Високите лихвени проценти, забавянето в Китай и възможната победа на Тръмп могат да направят годината трудна
Глобалната икономика беше пълна с изненади през 2023 г. Въпреки рязкото покачване на лихвените проценти, САЩ успешно избегнаха рецесия и големите нововъзникващи пазари не изпаднаха в дългова криза. Дори гериатричната икономика на Япония показа зашеметяваща жизненост. За разлика от това, ЕС изостана, тъй като неговият двигател на растежа в Германия замря, след като четиридесетилетната ера на хиперрастеж в Китай внезапно приключи.
Гледайки напред към 2024 г., няколко въпроса се очертават. Какво ще се случи с дългосрочните лихвени проценти, коригирани спрямо инфлацията? Може ли Китай да избегне по-драматично забавяне, предвид сътресенията в сектора на недвижимите имоти и високите нива на дълга на местното правителство? След като поддържа почти нулеви лихвени проценти в продължение на две десетилетия, може ли Централната банка на Япония (BOJ) да нормализира лихвите, без да предизвиква системни финансови и дългови кризи? Дали забавените ефекти от повишаването на лихвените проценти на Федералния резерв в крайна сметка ще тласнат САЩ към рецесия? Могат ли нововъзникващите пазари да запазят стабилност още една година? И накрая, кой ще бъде следващият основен източник на геополитическа нестабилност? Дали ще бъде китайска блокада на Тайван, спечелването на Доналд Тръмп на президентските избори в САЩ през ноември или непредвидено събитие?
Отговорите на тези въпроси са взаимосвързани. Рецесията в САЩ може да доведе до значително намаляване на глобалните лихвени проценти, но това може да осигури само временно облекчение. В края на краищата, няколко фактора, включително изключително високите нива на дълга, пълзящата деглобализация, нарастващият популизъм, необходимостта от увеличаване на разходите за отбрана и зеления преход, вероятно ще поддържат дългосрочните лихви доста над ултра-ниските нива от 2012-21 г. следващото десетилетие.
скочи до 83% през 2023 г., в сравнение с 40% през 2014 г., ограничава способността на правителството да предоставя неограничени спасителни програми.Като се има предвид, че държавната подкрепа е от решаващо значение за справяне с високия дълг на местното правителство и свръхзадлъжнялия сектор на имотите, нововъзникващият план на Китай изглежда е да разпространи болката. Това включва разпределяне на национални средства за провинциите, след това принуждаване на банките да отпускат заеми на неплатежоспособни фирми при лихвени проценти под пазарните и накрая ограничаване на нови заеми от местните власти.
Но това ще бъде трудно да се поддържа китайската икономика да работи на всички цилиндри, като същевременно се налагат ограничения върху новото кредитиране. Въпреки че Китай вече се отклонява от недвижими имоти към зелена енергия и електрически превозни средства (за ужас на германските и японските производители на автомобили), недвижимите имоти и инфраструктурата все още представляват повече от 30% от китайския БВП, както наскоро показахме Юанчен Янг и аз, подчертавайки прякото и непряко въздействие на тези сектори.
Докато Япония поддържа стабилен икономически растеж през последната година, Международният валутен фонд очаква икономиката й да се забави през 2024 г. Но способността на Япония да постигането на гладко кацане до голяма степен зависи от това как Банката на Япония се справя с неизбежния, но рискован преход от политиката си на ултраниски лихвени проценти.
Като се има предвид, че йената е останала почти 40% по-нисък от долара от началото на 2021 г., въпреки че инфлацията в САЩ скочи, BOJ не може да си позволи да отлага тази промяна повече. Докато японските политици може да предпочетат да седят със скръстени ръце и да се надяват, че спадът на световните лихвени проценти ще повиши йената и ще реши проблемите им, това не е устойчива дългосрочна стратегия. По-вероятно е Банката на Япония да трябва да увеличи лихвените проценти, или дълго спящата инфлация ще започне да расте, оказвайки сериозен натиск върху финансовата система и японското правителство, което в момента поддържа съотношение дълг/БВП над 250%.
Въпреки че икономиката на САЩ, противно на очакванията на повечето анализатори, не изпадна в рецесия през 2023 г., вероятността за такава все още вероятно е около 30%, в сравнение с 15% в нормални години. Въпреки непредвидимите дългосрочни ефекти от колебанията на лихвените проценти, администрацията на президента Джо Байдън продължава да следва експанзивна фискална политика. Като дял от БВП дефицитът в момента е 6% – или 7%, ако включим програмата за опрощаване на студентски заеми на Байдън – въпреки че икономиката работи при пълна заетост. Дори един разделен Конгрес е малко вероятно да намали значително разходите в изборна година. Високата кумулативна инфлация от последните три години достигна де факто 10% неизпълнение на държавния дълг – еднократно събитие, което не може скоро да се повтори без сериозни последствия.
Насред извънредно съчетание от икономически и политически сътресения, нововъзникващите пазари успяха да предотвратят криза през 2023 г. Въпреки че това до голяма степен се дължи на възприемането от страна на политиците на относително ортодоксални макроикономически стратегии, някои страни се възползваха от ескалиращото геополитическо напрежение. Индия, например, използва войната в Украйна, за да осигури огромни количества руски петрол с намалени цени, докато Турция се очертава като ключов канал за транспортиране на санкционирани европейски стоки към Русия.
Кенет Рогоф е професор по икономика и обществена политика в Харвардски университет. Той беше главен икономист на МВФ от 2001-03 г.
© Project Syndicate
